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ソウルの南山から見たアパート団地群/聯合ニュース

　半導体を中心に韓国の実物経済は前例のない好調な流れを続けているのに対し、金融部門からは不安感を反映した警告シグナルが相次いで出ている。金融分野の中長期的な不安定性と不均衡の程度を示す代表的な指標である韓国銀行の金融脆弱性指数（FVI）は、2年間にわたり上昇傾向が続いている。

　16日、韓国銀行によると、同行が四半期ごとに算出するFVI（1997年第2四半期＝100）は、2024年第1四半期に36.7を記録した後は反発傾向に転じ、2年間上昇し続け、今年第1四半期には46.0となり、長期平均線（45.7）を上回ったことが示された。今月22日、韓国銀行の「金融安定状況点検」（簡易金融安定報告書）と題する資料を通じて公開される第2四半期指数も上昇基調を続けると韓国銀行側は見通している。

　FVIが上昇しているのは、実物経済の好調さに劣らず住宅価格の上昇が顕著で、さらに家計債務が蓄積し延滞率が高まっていることによる影響と解釈できる。一般の家計（企業）にたとえると、所得（業績）に比べて住宅価格（株価）が過度に上昇し、外部からのショックを受けた場合に耐えられる回復力が低下しているという意味だ。株式や不動産などの資産価格は、FVIの算出時に反映される主要な変数だ。

　韓国銀行のイム・グァンギュ金融安定局長は「（FVIは）実物経済が好調であることとは異なる」とし、「実物部門が回復すれば、それに伴って増加した流動性が資産市場に流入し、FVIは上昇する可能性がある」と述べた。半導体企業を中心に輸出と経済成長率が好調を示しているが、住宅価格の上昇と家計債務の蓄積がFVIを押し上げている主な要因とされている。

　家計が借金を抱えても耐えられるだけの体力は改善されているという。韓国銀行によると、今年第2四半期末時点で、国内総生産（GDP）に対する家計債務比率は81.3％前後と推計されている。政府は2030年までに家計債務比率を80％まで引き下げることを目標としているが、早期に目標を達成できるようになった。しかし、このような家計債務比率の低下傾向が、すぐに家計の借金負担の軽減を意味するわけではない。分母であるGDPの急騰が比率を低下させただけでなく、さらには他国と比較して家計債務比率が高い水準である点も考慮すべき要素だ。国際金融協会（IIF）の統計によると、主要国のGDPに対する家計債務比率（昨年末時点）は、米国が72.8％、日本が64.1％、ユーロ圏が54.1％だった。

　イム・グァンギュ局長は「FVIが上昇したからといって、全体的に危険であるというわけではないが、将来ショックが発生した際に耐えられる力が弱まり、金融システムのレジリエンスが低下していることを示している」と説明した。