原文入力:2011/08/05 22:22(2119字)
ハン・クァンドク記者、イ・ジェミョン記者
外国人‘韓国証券市場 脱出ラッシュ’原因は
株式市場全面開放にも関わらず外国資本統制策は微々
相対的に良い収益率の上に為替差益も加え投げ売り様相
4日間で2兆ウォン純売却…2008年 金融危機 再燃憂慮
←KOSPI指数が2000の大台を割った5日午後、ソウル、汝矣島のある証券会社顧客コーナーで相場表示盤を見守っていたある投資家がKOSPI指数などの数値を記録している。 シン・ソヨン記者 viator＠hani.co.kr
「信用評価社が米国の信用等級を下げるには50年かかるだろうから我々が報復する。ドルから抜け出し新興国の資産を買え。」米国の負債限度増額妥結の後‘債権王’と呼ばれるビル グロス ピムコ最高投資責任者がした話だ。だが、現実はこれとは違う動きを見せている。
「世界資金市場が梗塞すれば韓国がアジア国家の中で最も危険だ。」米国投資銀行モーガン スタンレーは最近の報告書で銀行の資金調達リスクを計った結果、預貸率と対外負債償還能力面で韓国がアジア8ヶ国中で最も脆弱だと分析した。偶然にも現実はこれにあわせて動いている。
国際金融市場の衝撃が‘奇襲豪雨’で終わらずに連日国内金融市場にも暴風雨が吹き荒れている。2008年リーマンブラザーズ破産以後、急迫した金融危機状況が再燃するのではないかという憂慮まで出ている。2008年の金融危機以後、政府は色々な金融危機対策を出したが、対外依存度の高い国内経済の特性上、それを防ぐには根本的な限界を示している。
我が国の金融市場が唯一脆弱な姿を見せているのは、まず実物経済の高い対外依存度とともに、株式市場が100%開放されており、そこで外国人が占める比重が33%に達するほど高いという点だ。今回も外国人は最近４日間に有価証券市場で2兆ウォン相当の株式を純売却した。
国際資金市場に深刻な梗塞が発生すれば、ひとまず必要なものは現金だ。外国人は世界新興市場で最も流動性が高く相対的に収益率が良好な韓国証券市場から優先的に現金を引き出す。外国人は先物市場でも影響力が強く、彼らが攻撃的ポジションを取れば韓国株式市場は力や元気を取り戻すことができない構造だ。キム・ジョンフン韓国投資証券投資戦略チーム長は「対外景気に敏感な輸出で暮らす国であることに加え、国内先現物市場の流動性が高く外国人の脱出口となっている」と分析した。
外国人の大量株式売却は直ちに為替レート市場に余波が及ぶ。我が国の外国為替市場は経済規模に比べ規模が小さく、外国人資金が大規模に抜け出ればウォン-ドル為替レートが急騰することになる。今回もウォン-ドル為替レートは数日間で20ウォン近く急騰した。ホン・チュンウク国民銀行派生商品部研究員は「外貨準備高は多いが金融危機の‘烙印効果’のためにウォン為替レートが不安定な動きを見せている」と語った。
国内銀行らの短期外資借入が多い資金調達構造上の問題も指摘されている。2008年グローバル金融危機の時も、国内から外国資金が大挙離脱し為替レートと金利が暴騰するなど金融市場が極度に不安定だった。専門家たちは銀行圏の短期外債など資本の高い対外依存度が改善されない限り、外部環境悪化の度に金融危機が起きる可能性が今なお残っていると指摘する。
ただし、今回は外国人が債権まで売却する‘セル(Sell)コリア’段階までは行かないと観測されている。2008年の場合、先進国金融市場が信用収縮を起こし外国人が韓国物を投げ売りする様相だった。しかし今回は信用収縮現象がポルトガル・スペイン・イタリアなどヨーロッパ一部国家に限定されていて、3年前のような急迫した状況までは達していない。
政府は急激な資本輸出入を防ぐために2010年以後、先物為替ポジション限度を縮小し、外国人の国内債権投資に対する免税措置を元の状態に戻した。しかしこういう規制は銀行の短期外債を減らし、債権市場へ外資が流入することを抑制することに焦点を合わせている。最近の株価暴落のように外国資本が短期的に急激に持ち出されることに対する統制は不可能だ。
専門家たちは外国人の株式大量売却が為替レートなど国内市場に及ぼす波及経路を分析し、政策的対応に乗り出さなければならないと話す。外国為替市場の安全性を高めるためには、ブラジルのように金融取引税(Tobin's tax)を導入しなければならないという意見もある。株式市場に入ってきた外国資本を適切に統制できないならば、為替レートや株価が常に波打つ状況から抜け出せないということだ。ユ・スンギョンLG経済研究院研究委員は「有事の際に急激な資本移動が起きる余地をあらかじめ遮断しておく必要がある」と話した。ハン・クァンドク先任記者、イ・ジェミョン記者 kdhan＠hani.co.kr
原文: https://www.hani.co.kr/arti/economy/stock/490620.html 訳J.S
